美元短期流動性告急！根據 Refinitiv 數據顯示，近兩日隔夜回購利率 （overnight repo rate） 突然飆高至 10%，創下 2003 年以來最高！市場擔憂聯準會 （Fed） 正在失去對於貨幣市場的掌控，可能導致 Fed 加強其他工具的調整，甚至重啟量化寬鬆政策。
隔夜回購利率（來源：ZeroHedge）
第一批回購操作內容，包括購買 408 億美元的債券，117 億美元的 MBS，與 6 億美元的機構債，利率都符合在 Fed 目標 2%~2.25% 範圍內。
Janney Montgomery Scott 的分析師警告：「這個利率飆高的現象很嚴重，是一項警訊，可能有無法預估的事情正在醞釀中，且利率飆升，意味體質較差的借款者被趕出金融市場，為金融體系問題帶來變數」。
分析師 James Strecker 表示，利率因美元短缺跳升，通常發生在季底與年底，而眼下卻發生在月中，是一個不尋常「亮紅燈」的現象。儘管有可能是暫時性的，因目前還未見到銀行間龐大的資金壓力，但投資市場應該意識到，這樣現象背後的風險。
美林美銀利率策略長 Mark Cabana 認為，回購利率飆高超過 Fed 目標，顯示 Fed 可能正在失去對於貨幣市場的掌控，引發 Fed 再行量化寬鬆政策的揣測。
藍：IOER 紅：EFFR （來源：FRED）
英國 ICAP 機構推估，在紐約 Fed 儲備銀行連兩天宣布回購操作後，今晚 Fed 利率決策會議，可能除了調降利率，還有其他四種選擇：
1. 擴大超額存款準備金利率 （IOER） 下調幅度：
若聯準會本次降息 25 個基點至 1.75%~2.0%，IOER 可能擴大調降 30 個基點至 1.8%，這將比目標下限 1.75% 高出 5 個基點，希望引導 EFFR 落在 IOER 之下。
市場認為，儘管 Fed 調整 IOER 勢在必行，但對於 Fed 現正面臨短期流動性偏緊的挑戰，可能無法真正解決。
2. 推出「常設回購機制」（standing repo facility, SRF） ：
Fed 在 6 月會議上曾提到的工具。允許金融機構用手上的美國公債，以固定利率，來交換存放在 Fed 的準備金，以取得短期的流動性。
當市場出現利率異常飆升時，這項工具可以快速緩解短期借貸市場的壓力。不過在討論數月後，Fed 對於 SRF 的利弊討論還未有結果，市場預估最可能推出的時間或落在 2020 年。
3. 提前預告 Fed 回購操作日期：
在月底、季底，利率容易因美元短缺壓力而跳升，Fed 若提前公告，在這種日期將進行回購操作，可能有效舒緩市場壓力。
4. 量化寬鬆政策 （QE） ：
這或許是一個選項，但 Fed 可能不會在眼下隔夜回購利率飆升幾天後，就立刻推出。分析師推測，也許 Fed 會宣布連續實行兩週的回購操作，就足以應付市場所需的流動性，避免大規模的量化寬鬆政策，引發更多市場對經濟不佳的揣測。
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紐約 Fed 連續兩天進行回購操作，創十年來首見
因應利率的飆升，週二 （17） 美國紐約 Fed 儲備銀行緊急宣布，進行隔夜回購操作，金額達到 530 億美元，是十年來首次進行回購操作。爾後又再度宣布，第二天將再度進行回購操作，金額上看 750 億美元，積極為市場帶來流動性。第一批回購操作內容，包括購買 408 億美元的債券，117 億美元的 MBS，與 6 億美元的機構債，利率都符合在 Fed 目標 2%~2.25% 範圍內。
回購利率飆升可能引發何種危險？
「回購市場」是提供金融系統短期流動性的方式，當出現極端狀況時，可能會引發金融危機。如同 2008 年，華爾街大型金融機構之間，資金枯竭、隔夜拆款利率飆升一般。Janney Montgomery Scott 的分析師警告：「這個利率飆高的現象很嚴重，是一項警訊，可能有無法預估的事情正在醞釀中，且利率飆升，意味體質較差的借款者被趕出金融市場，為金融體系問題帶來變數」。
為什麼美元流動性出現短缺？
有分析師推測，利率的飆升，可能是因為 9 月 15 日到期的公司繳稅日，企業進行每季度的繳稅所致。與此同時，殖利率持續倒掛、龐大美債的發行也可能是原因。分析師 James Strecker 表示，利率因美元短缺跳升，通常發生在季底與年底，而眼下卻發生在月中，是一個不尋常「亮紅燈」的現象。儘管有可能是暫時性的，因目前還未見到銀行間龐大的資金壓力，但投資市場應該意識到，這樣現象背後的風險。
美林美銀利率策略長 Mark Cabana 認為，回購利率飆高超過 Fed 目標，顯示 Fed 可能正在失去對於貨幣市場的掌控，引發 Fed 再行量化寬鬆政策的揣測。
流動性問題將如何影響 Fed 決策？
金融海嘯後，超額存款準備金利率 （IOER） 常被視為聯邦資金有效利率 （EFFR） 的上限。然而，今年來 EFFR 卻強彈，升破 IOER。即便 7 月 Fed 降息，仍無法有效引導 EFFR 下降，EFFR 持續位在 IOER 之上。顯示流動性偏緊，也意味 IOER 作為利率上限的意義蕩然無存。 英國 ICAP 機構推估，在紐約 Fed 儲備銀行連兩天宣布回購操作後，今晚 Fed 利率決策會議，可能除了調降利率，還有其他四種選擇：
1. 擴大超額存款準備金利率 （IOER） 下調幅度：
若聯準會本次降息 25 個基點至 1.75%~2.0%，IOER 可能擴大調降 30 個基點至 1.8%，這將比目標下限 1.75% 高出 5 個基點，希望引導 EFFR 落在 IOER 之下。
市場認為，儘管 Fed 調整 IOER 勢在必行，但對於 Fed 現正面臨短期流動性偏緊的挑戰，可能無法真正解決。
2. 推出「常設回購機制」（standing repo facility, SRF） ：
Fed 在 6 月會議上曾提到的工具。允許金融機構用手上的美國公債，以固定利率，來交換存放在 Fed 的準備金，以取得短期的流動性。
當市場出現利率異常飆升時，這項工具可以快速緩解短期借貸市場的壓力。不過在討論數月後，Fed 對於 SRF 的利弊討論還未有結果，市場預估最可能推出的時間或落在 2020 年。
3. 提前預告 Fed 回購操作日期：
在月底、季底，利率容易因美元短缺壓力而跳升，Fed 若提前公告，在這種日期將進行回購操作，可能有效舒緩市場壓力。
4. 量化寬鬆政策 （QE） ：
這或許是一個選項，但 Fed 可能不會在眼下隔夜回購利率飆升幾天後，就立刻推出。分析師推測，也許 Fed 會宣布連續實行兩週的回購操作，就足以應付市場所需的流動性，避免大規模的量化寬鬆政策，引發更多市場對經濟不佳的揣測。
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