外銀估亞幣未來3個月還會貶逾2%　人民幣明年底探7.3

人民幣兌美元近2個月貶勢放緩在6.8元至6.95元區間波動，不過，外銀認為在中國大陸經常帳盈餘大幅減少、貨幣政策進一步寬鬆及宏觀背景也不利人民幣之下，人民幣兌美元短期內將繼續在7左右盤整，明（2019）年底更將貶向7.3元，並預期強勢美元在長期消退前，亞洲貨幣仍會進一步走軟，未來3個月平均還會貶2%以上。

瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能分析，人民幣從6月中到8月中迅速從6.4元貶至6.94元後，貶勢明顯放緩，過去2個月來在6.8元至6.95元區間內波動，這要歸功於中國人民銀行在8月推出的多項匯率穩定措施，比如遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0%調整為20%，以及在人民幣中間價形成機制中再度引入「逆周期調節因子」，這兩項措施在過去對於抑制人民幣投機性空頭頗有成效。

不過，這是否意味著中國人民銀行將不惜一切代價捍衛人民幣「7」字頭防線？瑞銀並不這麼認為。陳得能表示，儘管中國人民銀行並不樂見投機性拋售貨幣，但貨幣仍需反映經濟基本面。鑑於美中貿易緊張局勢衝擊中國大陸經濟，瑞銀預計2019年中國大陸國內生產總值將從今年的6.5%左右明顯放緩至6%。與此同時，中國大陸的經常帳盈餘預期將從今年的占GDP 0.2%減少至2019年的零水準，因中國大陸政府支持國內消費以緩衝美國貿易關稅的影響，而經常帳盈餘歸零使得人民幣失去支持匯率的重要支柱，並增加了貨幣對資本流動的敏感度。

即使中國人民銀行已重申不會主動以人民幣貶值作為貿易戰的武器，這並不能阻止人民幣在基本面疲弱的背景下進一步走貶。在陳得能進一步指出，美中貿易爭端持續、中國大陸經濟成長進一步放緩及經常帳盈餘減少的背景下，瑞銀認為人民幣在貿易加權基礎上還有5%的下跌空間。因此，下調6及12個月人民幣兌美元預測分別至7.1和7.3，先前均在7；3個月則維持不變在7。

陳得能強調，如果中美貿易爭端惡化，美國宣布對額外的2670億美元中國大陸商品加徵關稅，中國大陸的經濟成長可能會放緩至6%以下，而人民幣兌美元可能會測試7.5水準。相反，如果美國意外地宣布休兵並與中國大陸達成貿易協定，人民幣兌美元可能回升至6.5至6.8元。不過，此時美中休戰的可能性很低，因此，瑞銀重申投資者應在未來12個月內對人民幣頭寸對沖。

此外，美元強勢在長期內消退前，亞洲貨幣仍會進一步走軟。陳得能表示，在美國經濟數據強勁、美聯準會偏鷹派且美中貿易緊張局勢持續的背景下，瑞銀預計未來3個月亞洲（日本除外）貨幣兌美元還會平均下跌2%以上。

不過，長遠來看，瑞銀預期亞洲（中國大陸除外）貨幣兌美元將回穩，主要是認為2019年美國經濟開始放緩時，美元強勢將消退，與此同時貨幣政策達到中性緩和美聯準會鷹派論調，再加上歐洲央行有望在2019年第3季加息，宏觀環境應轉而有利於歐元，推動歐元兌美元在2019年下半年回升至1.2水準，並使得美元兌亞洲貨幣的強勢逐漸消退。