高收益債券熱銷背後 藏著低利差與高公司債隱憂

過去 18 個月，高收益債券表現亮眼，《黑石》的投資組合經理 Russ Koesterich 認為，經濟現況穩定，金融政策相對寬鬆，此外基於動能交易、投資人渴望收益、低波動率等原因，投資者將持續投入高收益債券市場。

市場動能

2017 年，市場充滿動量交易 （momentum trades），例如高收益債券，巴克萊資本高收益債指數，在 2016 年約在 17%，而 2017 年，指數約上漲 6% 至 7%，簡單來說，投資者很喜歡這項商品。

有收益就好

隨著與美國公債的利差縮小，高收益債券的收益率下降，例如，收益率只有 5% 的高收益債券，看起來並不太吸引人，因為平均來說應該要有 10%，但是如果跟其它股票相比，那 5% 很誘人。

低波動率

高收益債券這段時間，波動不大，《彭博社》追蹤兩檔高收益 ETF 的波動，數據顯示過去 30 天的波動率在 3% 以下，以歷史資料來看，預期的波動越小，將帶來較高的夏普比率 （Sharpe Ratio），換句話說，在波動率異常低的狀態下，高風險的高收益債券，變的更加吸引投資者。

但 Koesterich 也提出，以長期投資來看，高收益債券投資者需注意以下幾點，分別是與美國公債的利差、企業負債的增加與較差的信用評級。

利差縮小

高收益債券，其實很昂貴，若與同年期的國庫債券相比，中間的利差變的不尋常的小。基於利率會下降，如果債券價格上升，這現象代表著，高收益債券變貴了。至於變的多貴呢? 在 1994 年時，平均利差是 515 基點 （或是 5.15%），現今的利差約為 350 基點，為 3 年多來，最低的利差，將接近金融風暴前的低點。

負債增加與評級降低

第 2 個麻煩是，公司增加舉債量，從 2010 年開始，美國的公司債年增率大於 5.5%，儘管借貸成本不高，但整體的公司債量，已快接近戰後高峰，若是利率提升，那會迫使許多發債機構，提高壞帳率。最後，很多公司債，信用評級很低，高收益債券中，評級最低 CCC 債券，發行量成長率比整體發債成長率高，這種現象，通常會伴隨最大的利差與收益，如果 2015 年至 2016 年間，發生的一波小高收益債券拋售潮。

儘管現在沒看到經濟蕭條的現象，或是收益率將即刻攀升，但是要記住，縮小的利差、增加的公司債與評級不佳的債券，這種組合對於財務狀況，一定不是好的。如果是 Koesterich，他會減少持有高收益債券，並選擇購入評級較佳的股票，以及購入美國公債，減少投資組合的波動。

更多精彩內容請至 《鉅亨網》 連結>>