美國聯邦準備理事會 （Fed） 正在扭轉史上最雄心勃勃的貨幣刺激計劃，但市場不斷質疑它的影響到底有多大。
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這個稱之為量化寬鬆 （QE） 或「印製鈔票」的計劃本身毫無疑問地推升了股市。2008 年 11 月至 2014 年 10 月三次 QE 都大幅度提振了股市，標準普爾 500 指數從頭到尾，即使曾經出現較大修正，但 S&P 500 累積漲幅仍高達 140%。
但是經濟影響嘛，就不太明顯了。
《CNBC》分析指出，在大部分 QE 時間裡，
美國國內生產總值成長超過 2%。財富差距日益擴大，收入增長難以實現，Fed 不斷下調通膨目標。
隨著 Fed 本周可能公佈將開始縮減其 4.5 兆美元的債券和其他證券的資產負債表，其中大部分是在 QE 時累積的，有關該計劃造成的影響的爭論仍在繼續。
Fed 資產負債表自 2008 年後一路膨脹至當前的 4.5 兆美元高位 資料來源：Fed 事實上，Fed 自己的經濟學家最近發表了一份報告，表明 QE 無法達成目標。
「即使以傳統利率政策來看，評估貨幣政策的影響也是困難的。」聖路易 Fed 經濟學家 Stephen D. Williamson 寫道。「
關於 QE，有充分的理由懷疑它只是一種廣告，還有部分經濟學家已經提出了一個很好的例證：QE 實際上是有害的。」
Williamson 檢視美國積極的寬鬆政策，並將其與世界其他地區，特別是 QE 起源的日本，進行比較。該計劃的結果是資產價格攀升，而通膨仍然難有起色。各國中央銀行認為，一定程度的通貨膨脹對經濟有好處，因為它代表著經濟增長，通常與收入水平的上升一致。
然而，通貨膨脹一直不振。美國的通膨率一直維持在 6% 以下，儘管失業率已經從 10% 的衰退高點下降到目前的 4.4%，接近 16 年來的低點。
美國失業率 （2008 年至今表現） 圖片來源：tradingeconomics 與加拿大相比，發現差異
Williamson 將加拿大帶入比較行列。在金融危機爆發，Fed 開始量化寬鬆後，美國、日本和加拿大的央行將基準利率維持在接近零的水平。加拿大的資產負債表占國內生產總值 （GDP） 的 5.1%，而 Fed 的資產負債表現在占國內生產總值近 24%。
雖然加拿大沒有執行量化寬鬆政策，但三國經濟狀況差距不大。
Williamson 表示：「若 QE 能有效刺激總體經濟活動，那麼自金融危機以來，我們應該看到美國相對於加拿大的經濟表現有正面的差異... 然而，從 2007 年至 2016 年第 4 季，兩國在實質國內生產毛額表現上差異卻很小。」
Williamson 寫道：「的確，相對於 2007 年第 1 季，2016 年第 4 季加拿大的實質國內生產總值比美國高出 2%，但
它只反映出累積增長率較高，而非源自較少的貨幣政策調控。」
「因此，在這兩國比較上，似乎沒有證據證明 QE 能提升通膨率─就日本而言，或者提升實質 GDP─比較美國和加拿大之後。」
這不是 Williamson 第一次質疑 QE 的影響。
這位經濟學家在他 2015 年提出的一篇論文中認為：「就我所知，沒有任何方式可以建立從 QE 到 Fed 最終目標─通膨和實際經濟活動─的聯繫。」
那時，他呼籲 Fed 避免將其意圖傳達給市場造成困擾。例如，他指出，使用利率將「長期」維持低點這種指導意見令人困惑，導致對通貨膨脹的期望較低。
在資產負債表縮減的前提下，Fed 的意向相對較為明確。多名官員已經表示，縮表將很快開始。本週會議週三結束時，市場參與者期待公佈 10 月份開始縮表。
根據已公布的計劃，Fed 將允許其每月買進的一部分收益轉化。貨幣水平將從 100 億美元開始，然後每季增加一倍，直到達到 500 億美元。最終，經濟學家預計資產負債表將穩定在 2 兆美元至 3 兆美元之間。
Fed 主席葉倫（Janet Yellen）以及大多數經濟學家預計資產負債表的運作對市場的影響最小。然而，歷史表明，
中央銀行的資產負債表縮減往往是震盪不定，導致經濟衰退。
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「很明顯地，政策錯誤可能引發全球金融市場拋售的風險，但本週 Fed 開始縮表應該會平安過關。」Capital Economics 首席全球經濟學家 Andrew Kenningham 在一份說明中表示。
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